千亿成交成新常态流动性退潮的多维透视

资金流动监测显示，南向资金单月净买入规模从3月的628亿港元骤降至5月的86亿港元，配置型外资连续八周减持中资股。这种全球性流动性收缩背后，美联储维持高利率政策迫使超2.1万亿美元货币基金滞留美国市场，MSCI全球指数成分股中，股息率低于美债收益率的个股占比突破历史极值。

市场微观结构正在发生质变。高频交易占比从2021年32%降至当前19%，程序化交易订单规模缩水超400亿港元。机构投资者持仓周期中位数延长至87天，较去年同期增加23个交易日。这种交易频率的下降倒逼企业更注重基本面建设，近三月港股回购金额同比激增280%，创2018年以来最强回购潮。

静水流深处价值重估的三大支点

在成交清淡的表象下，恒生综指市净率已跌至0.89倍，低于过去十年91%的时间区间。但结构性分化愈演愈烈，新经济板块估值较2021年高点回撤65%，而公用事业股相对溢价扩大至历史均值2.3个标准差。这种极端分化孕育着三大价值重构机遇：

高股息策略显现超额收益。当前恒指股息率中枢上移至4.2%，较十年期美债收益率溢价达120个基点。中移动、中海油等蓝筹股过去12个月股息支付率提升至65%，对应动态股息率突破8%。并购重组窗口正在开启，港股主板破净公司数量达286家，其中48家账面现金超过市值，引发产业资本举牌潮。

离岸人民币资金池突破1.2万亿元，双柜台日均成交占比升至7.8%，为港股注入新流动性来源。

专业机构已开始逆向布局。主权财富基金二季度港股配置比例提升1.8个百分点，重点加仓估值折让超40%的优质消费股。量化模型显示，当恒指成交额萎缩至800亿港元以下时，未来三个月平均回报率达9.7%，当前市场正处于典型的"黄金坑"区域。对于价值投资者而言，这场流动性洗礼恰似沙里淘金的最佳时机。