资金出逃背后的三重压力源

上午10时30分，港交所数据显示北向资金净流出超30亿港元，这已是连续第七个交易日呈现资金净流出态势。恒生科技指数跌幅扩大至2.3%，腾讯控股（00700.HK）跌破300港元心理关口，美团-W（03690.HK）创年内新低，市场情绪降至冰点。

细究本轮调整，三大压力源正在形成共振效应。

全球流动性紧缩的传导效应美联储鹰派言论持续发酵，CME利率期货显示9月加息概率攀升至68%。美元指数站稳105关口，引发新兴市场资本外流压力。值得关注的是，港股通南向资金逆势净买入45亿港元，其中中国移动（00941.HK）获单日净买入8.2亿港元，显示机构资金正在构建防御性仓位。

科技股估值体系重构阿里巴巴-SW（09988.HK）PE（TTM）降至18倍历史低位，却未能阻止股价下探80港元支撑位。这反映出市场正在重新评估互联网平台的增长逻辑——二季度财报显示，头部企业云业务增速普遍放缓至个位数，直播电商GMV同比增幅收窄至15%，较去年同期腰斩。

但值得注意的是，网易-S（09999.HK）凭借游戏业务24%的营收增长，股价相对抗跌，揭示结构性机会依然存在。

地缘政治溢价持续攀升恒生中国企业指数波动率指数（VHSI）升至32.6，创三个月新高。国际投行最新研报显示，对冲基金对港股的净空头头寸增加12%，但与此主权财富基金通过沪深港通增持中资银行股的动作明显，建设银行（00939.HK）股息率已达8.7%，凸显价值防御特性。

政策底与技术底的共振机遇

当恒指PE跌至8.5倍的历史分位值时，技术指标已发出超卖信号。MACD日线级别出现底背离，RSI指标连续三日低于30，从十年数据回测看，这种技术形态出现后3个月平均回报率达9.8%。更关键的是政策工具箱正在打开，形成多维度托底力量。

制度红利释放进行时港交所拟推出的"特专科技公司上市机制"引发市场关注，允许未盈利的硬科技企业挂牌。首批潜在上市名单中的12家人工智能芯片企业，合计估值超2000亿港元。粤港澳大湾区跨境理财通2.0版本即将落地，单账户投资额度拟提升至300万元，预计带来年均800亿港元增量资金。

估值洼地中的结构性机会消费板块呈现明显分化，李宁（02331.HK）受库存周期影响下跌5.2%，但华润啤酒（00291.HK）凭借高端化战略逆势上涨1.8%。新能源赛道出现资金回补迹象，宁德时代（300750.SZ）港股影子股表现活跃。医疗板块中，药明生物（02269.HK）CDMO业务在手订单同比增长37%，动态市盈率回落至35倍合理区间。

聪明资金的逆向布局图谱南向资金近20日净买入达420亿港元，配置呈现三大特征：高股息策略持续加码中国神华（01088.HK）等资源股；困境反转逻辑下增持碧桂园服务（06098.HK）等物业股；长线布局药明康德（02359.HK）等创新药产业链。

值得关注的是，恒生指数期货未平仓合约出现异动，3个月远期合约贴水收窄至0.8%，暗示空头力量正在衰减。