在期货交易中，空平空、换空开是两种常见的交易策略。它们涉及到期货合约的多头和空头头寸，通过不同的操作组合，可以实现不同的交易目标。将对这两种策略进行详细阐述。

空平空

含义

空平空是指先卖出期货合约，然后再在合约到期前买入同等数量的相同合约平仓。

目的

• 套利：当现货价格低于期货价格时，可以进行空平空操作，利用期货合约的溢价赚取利润。
• 对冲风险：持有现货资产时，可以卖出期货合约进行对冲，降低由于现货价格波动造成的损失。

操作流程

1. 卖出期货合约（做空）。
2. 在合约到期前买入同等数量的期货合约（平仓）。

收益计算

收益 = (平仓价 - 卖出价) x 合约数量

换空开

含义

换空开是指卖出当前持有的空头期货合约，同时买入相同数量的更远期的空头期货合约。

目的

• 顺势交易：当市场趋势明确时，换空开可以将空头头寸延长，以获取更大收益。
• 调整头寸：如需扩大空头头寸，可通过换空开操作。
• 降低风险：当市场大幅波动时，换空开可以将空头头寸转移到更远期的合约，降低风险。

操作流程

1. 卖出当前持有的空头期货合约（平仓）。
2. 买入相同数量的更远期的空头期货合约（开仓）。

收益计算

收益 = (平仓价 - 新开仓价) x 合约数量

空平空与换空开对比

| 特征 | 空平空 | 换空开 |

|---|---|---|

| 目的 | 套利、对冲 | 顺势交易、调整头寸、降低风险 |

| 时间范围 | 合约到期前 | 可随时进行 |

| 风险 | 适中 | 较低 |

| 收益潜力 | 有限 | 较大 |

交易策略举例

空平空套利

假设现货铜价为 6000 元/吨，1 个月期货合约价格为 6050 元/吨。可进行以下操作：

• 卖出 1 手 1 个月期货合约（做空）。
• 在合约到期前，买入 1 手 1 个月期货合约（平仓）。

若平仓价为 6030 元/吨，则收益为 (6030 - 6050) x 5 = 100 元/手。

换空开顺势交易

假设铜价持续下跌，1 个月期货合约价格为 6000 元/吨，3 个月期货合约价格为 5950 元/吨。可进行以下操作：

• 卖出 1 手 1 个月期货合约（平仓）。
• 买入 1 手 3 个月期货合约（开仓）。

若 3 个月后，3 个月期货合约价格跌至 5900 元/吨，则收益为 (5900 - 5950) x 5 = 250 元/手。

注意事项

• 进行空平空和换空开交易时，需要准确判断市场趋势。
• 交易前应制定明确的交易计划，包括止盈、止损点位。
• 要对期货交易的风险有充分的认识，并控制好交易仓位。
• 定期复盘交易结果，不断优化交易策略。